群核科技在港交所上市首日股价飙升 144% ，对应的 26倍市销率（PS） 在港股SaaS板块里显得颠倒夺目 。这笔来回是纯正的投契泡沫，照旧成本阛阓在给一种全新的订价逻辑投票？谜底可能更接近“二者王人是”——不同视角下，看到的是判然不同的价值面。
传统SaaS视角，估值泡沫信号昭彰
从传统的SaaS估值模子来看，26倍PS险些无法用现时业务阐扬。
基本面不匹配：群核科技的中枢产物酷家乐属于家装想象SaaS。2026年一季度，贝壳家装家居净收入同比下滑 21% ，行业卑劣需求昭彰裁减 。有阛阓分析指出该公司SaaS业务的营收增速仅在 10%-15% 之间。
估值对比悬殊：在港股上市的SaaS公司，平均市销率大多落在 3-7倍 区间。26倍PS意味着阛阓预期其将来营收将保捏 50%以上 的复合增长。
赛说念天花板：家装数字化渗入率仍处于低位，行业插足调度期，卑劣的增长弹性有限。
对习尚按“营收×行业平均PS”算账的投资者来说，群核科技的股价昭彰一经脱离了基本面撑捏。
AI空间智能视角，稀缺数据成为新锚点
淌若换一个赛说念看，这套估值逻辑忽然变得“有故事可讲”。
中枢资源的稀缺性：李飞飞团队在2026年6月发表的著述中明确指出，互联网上的视频数据虽多，但带有几何结构、材料属性和物理响应标注的 3D空间数据十分稀缺，这是构建“全国模子”模拟器的中枢瓶颈 。
群核的数据积蓄：群核科技畴前十几年通过酷家乐等产物，积蓄了海量的三维家装场景数据。诚然具体鸿沟尚未公开考据，但公司已明确将本身定位为“空间智能企业”，世界杯官网线上平台并推出了Lux3D、SpatialLM等模子 。
成本逻辑转向：头部券商正在为“新质分娩力”企业重构估值体系。国泰海通在2025年新增 硬科技投资超60亿元，构建近 700亿元 科创主题基金矩阵 。2026年上半年，港股硬科技企业孝顺了IPO募资额的 七成以上（约1293亿港元）。阛阓对“数据金钱+赛说念稀缺”的估值容忍度显赫提升。
从这个视角看，26倍PS买的不再是家装软件收入，而是对空间智能赛说念的“看涨期权”。
资金面姿色兴风作浪
早期投资者浮盈：据招股书显露，有IDG等机构早期入股成本摊薄仅 0.01好意思元/股，按首日收盘价筹备，浮盈高达 398倍至480倍 。遍及的示范效应眩惑着跟风资金。
赛说念资金洪流：畴前18个月，群众有进步 100亿好意思元 流入全国模子与机器东说念主AI公司 。群核科技动作“空间智能第一股”，在港股这种稀缺方向当然享受超强溢价。
论断：预期考据期的“高价门票”
AG真人中国官方网站详尽三个维度来看，群核科技 26倍PS既不是纯正的泡沫，也不是系数感性的新订价。
传统SaaS投资者看到的数字是真正的——家装业务增速慢、行业下行，26倍PS无法被现存业务撑捏。AI赛说念投资者看到的远景亦然真正的——三维空间数据稀缺、成本阛阓对新质分娩力已给出系统性溢价。两者之间的 遍及鸿沟，需要用将来2-3年空间智能业务的买卖化落地来填补。
现时股价更像是一张 “高价门票” 世界杯(中国)，买入的是预期，而非竣事。淌若接下来群核科本事在空间智能大模子的买卖和谐（如与影石编削、AIGC影视花样 ）中产生 骨子性的收入增量，这张门票等于低廉的；淌若买卖化迟迟弗成冲破，估值终将向传统SaaS总结。泡沫与否，取决于空间智能业务能否长成撑起26倍PS的参天大树。