在半导体“双雄”三星与海力士主导下，韩国股市的剧烈波动正成为常态
文｜《财经》谋划员成孟琦
络续创出新高之后，韩国股市的狂欢被打断。
6月5日，亚洲股市集体着落，东谈主工智能板块深度回调，韩国股市跌至熔断。罢了收盘，韩国综结伴价指数（KOSPI）着落5.54%，SK海力士跌9.92%，韩国走动所因KOSPI200期货着落5%开动熔断机制，体式化走动暂停5分钟。
大涨或大跌至熔断已成为韩国股市的常态。5月27日，KOSPI指数开盘涨幅扩大至5%，刷新历史新高，同期触发熔断。5月15日，KOSPI指数片霎波及8000点后急转直下，午后跌幅一度接近5%，三星电子和SK海力士跌近10%，雷同触发了熔断。
2026年以来，KOSPI指数发达极其亮眼，远超纳斯达克等群众其他主要股指。岁首于今不到半年时刻，KOSPI涨幅已跳跃93%；自2025年6月于今的一年内更是涨超200%。
但是，上升走势背后，波动性也在同步攀升。韩国走动所（KRX）6月3日公布的数据表示，本年主板商场触发的买方和卖方临时停牌指示（Sidecar）总和已达到2008年群众金融危险以来的最高水平，比2008年全年的26次仅少6次。当KOSPI200期货指数波动幅度达到或跳跃5%且接续至少1分钟时，就会触发该指示，体式化走动将暂停5分钟。
多位商场东谈主士对韩国商场的剧烈波动并不虞外，一位券商从业者默示：“商场对涨势过快存有费神，KOSPI指数2026年前五个月仍是翻倍，出现一定进度的回调实属平时。”
对于这种剧烈的估值不对，瑞银证券群众投资银行部联席驾御谌戈向《财经》提供了一个想辨性的分析框架。谌戈以为，以存储行业为例，若将其视为周期股，则刻下6倍、7倍市盈率可能已接近周期顶部；但若视为结构性趋势，则这一估值水平昭着偏低。
“这并非一个不错猖厥下论断的判断，但它反应出群众投资者和企业对这一趋势的高度存眷，越来越多的企业正在积极想考怎样与东谈主工智能建立关联，即即是花费、医疗等传统行业也在探索AI的诓骗，东谈主工智能正在真切更变通盘经济结构。”谌戈对《财经》默示。
半导体“双雄”主导下的韩国股市
半导体双雄主导韩国股市，这么的叙事并非齐东野语。
5月27日，AI引颈的超等存储周期在成本商场上迎来了历史性一幕：SK海力士股价飙涨9%，市值冲破1万亿好意思元大关，成为亚洲第三家市值冲破万亿好意思元的企业。此前，三星电子早已起程点踏进万亿好意思元俱乐部。就在5月26日好意思股，存储芯片巨头好意思光科技股价单日大涨逾19%，市值初度冲破1万亿好意思元。两大存储巨头在约9.5小时之内接踵加冕万亿市值俱乐部。
由于群众DRAM存储芯片商场被三星、SK海力士、好意思光三巨头把持，商场瞻望存储芯片缺少将接续至2027年。这种供给刚性赋予了三大厂商面对群众最大科技公司时非同小可的订价权，投资东谈主和分析师广泛预期，这将使它们掌执前所未有的议价才能。
这种订价权在韩国股市的指数结构中取得了体现，不雅察KOSPI身分股发达，会发现行业分化风景极其严重。
罢了6月5日，三星电子和SK海力士两家芯片巨头年内涨幅阔别达到180%和230%，市值双双跳跃1万亿好意思元，是韩国股市这轮大幅上升的最主要的推手，孝敬了KOSPI绝大部分涨幅。韩国股市总市值冲破5万亿好意思元，越过印度跃升至群众第六大市值商场。正因如斯，一朝芯片商场出现风吹草动，韩国股指就会剧烈波动。
但是，剔除这两只股票后，韩国股市的个股涨跌情况并不出众。罢了5月底，KOSPI共有835家企业走动，2026年大牛市下也独一373只股票上升，不及半数。除两家芯片巨头外的其余800多只股票对指数涨幅孝敬不及30%。这种“K型分化”的花样，意味着韩国股市的茁壮高度依赖于半导体双雄的走势。
两家公司一季度的历史性功绩为这种依赖提供了基本面支柱。SK海力士一季度净利润达40.33万亿韩元，大超分析师预期的29.39万亿韩元；一季度DRAM平均销售价钱较前年四季度大幅上升约60%，NAND（与非型闪存）平均销售价钱同期上升约70%。三星电子一季度实现营收133.9万亿韩元，同比增长69%，半导体事迹部营收占总营收初度跳跃50%；举座筹划利润达57.2万亿韩元，环比增长184.6%、同比增长756%。
强盛的基本面让三星与海力士呈现出“越涨越低廉”的独有风景，海力士与三星的前瞻市盈率仍保管在6倍傍边，权贵低于好意思国同类科技公司的十几倍水平。这一风景的根源在于盈利预测的上调速率接续越过股价涨幅，分析师对每股收益的预测大幅上修，动态估值反而被压缩。近期韩国的SK证券初度禁受PE估值法遮蔽两大存储巨头，将联想价上调至近乎翻倍，中枢逻辑恰是刻下PE仍处历史低位，与存储超等周期的盈利弹性严重背离。
南边东英资产经管投资总监王毅向《财经》默示：“举座而言，支柱韩股接续上行的三大中枢逻辑——存储半导体超等周期、企业盈利接续上调、政府主导的韩国折价更动——均未发生实质变化。对于海力士和三星，就刻下基本面轨迹而言，估值建筑重复韩国折价改善，‘越涨越低廉’的判断尚未失效。”
刚刚参加完三星证券2026年群众投资者策略会的中金公司分析师刘刚则提供更立体的韩国商场厚谊，他以为，天然多数韩国投资者以为韩股基本面依然强盛，乐不雅厚谊源于AI产业趋势及群众产业链重构带来的战略机遇，但仍有少数严慎者担忧韩国股市的估值与厚谊过热，还有极个别投资者指出，存储周期股应在估值低位（5倍-6倍PE）卖出，正寻找轮动契机。
杠杆居品加重波动
就在SK海力士登顶万亿市值的合并天，韩国金融商场的另一项要紧翻新同步落地，2026世界杯中国线上平台而这反过来又可能加重上述严慎者所担忧的波动风险。
5月27日，16只基于三星电子和SK海力士的2倍杠杆及反向ETF在韩国股市认真挂牌走动，由三星资管、往常资产等八家资产经管公司刊行，合战术划上市范围约4.32万亿韩元（约28.8亿好意思元）。
运作机制上，杠杆居品均禁受合成模拟策略，禁受逐日重置2倍杠杆运作模式。在扣除用度前，居品联想实现底层标的单日收益的2倍放大，标的单日上升1%，ETF表面上升2%，但该机制具备双刃剑属性，着落行情中雷同会放大赔本。
这次居品上市绚烂着韩国金融监督院的要紧政策转向。韩国此前出于分布投资的条件，长期不容个股杠杆ETF走动，设施单只标的投资上限为30%，指数须由10只以上身分股组成。直到4月28日，韩国才认真校阅相干设施，允许以原土龙头个股为标的刊行个股杠杆型ETF，并将单只个股投资持仓上限上调至100%。鼓舞这一瞥变的中枢动因是韩国投资者的大范围出走——追踪三星电子和SK海力士的中国香港上市杠杆ETF本年诱惑大宗资金流入，监管机构意在将这部分走动行径引归国内。
但是，杠杆居品正在成为商场波动的遑急放大器。由于三星电子和SK海力士市值算计已占KOSPI指数近一半，杠杆居品逐日需通过机械性调仓以保管联想敞口，这一历程与公司基本面无关但会平直放大商场波动。巴克莱银行揣测，在5月15日的抛售期间，调仓走动占SK海力士成交量的17%；瑞银集团默示，在3月3日股价着落跳跃10%的终末一个小时走动中，调仓占SK海力士成交量的60%。韩国走动所数据表示，在5月27日上市后的前五个走动日，最活跃的四只单只股票杠杆ETF已占韩国沿路ETF成交总额的21%。
新加坡FibonacciAssetManagementGlobal首席履行官JungInYun对此告诫称：“这些ETF将加重现存的问题：聚会度风险。这给长期投资者带来了结构性问题，因为指数的波动性将保持在较高水平。”
面对潜在风险，韩国监管部门在居品上市前遴荐了密集的投资者保护措施，两次发布投资诱导，强调杠杆效应下个股单日涨跌幅30%的限制将放大为60%的最大赔本。居品称号被不容使用“ETF”字样，投资者须自恃1000万韩元的基础保证金并完成两个小时投教课程。罢了上市前夜，已有跳跃13万名投资者完成了强制性阐述课程。
值得留意的是，在韩国脉土居品上市之前，中国香港商场的相干居品已展现出较强的吸金才能。数据表示，罢了5月7日，南边东英旗下SK海力士逐日2倍杠杆居品资产经管范围达到421.23亿港元，站上群众个股杠杆及反向居品范围第一位；罢了6月5日，南边2倍作念多海力士范围更是达到800亿港元。
对于韩国脉土杠杆居品带来的竞争，王毅以为：“韩国杠杆居品并非竞争恫吓，而是商场生态扩容。南边东英海力士杠杆居品先发上风踏实。此外，两地投资者群体互补，长期将普及正股流动性，增强群众对韩国AI半导体的存眷。”
AI泡沫论再起
面对韩国股市的荒诞涨势以及杠杆居品带来的新变数，群众各大金融机构的格调出现了显著分化，乐不雅派与严慎派各自亮出了论据。
在乐不雅阵营中，高盛刚刚将韩国股市的联想点位由9000点上调至12000点。高盛亚太区首席股票策略师兼宏不雅谋划联席驾御慕天辉（TimothyMoe）瓜分析师默示：“咱们更看好北亚地区，其盈利增长最为强盛。”但他们同期承认，东谈主工智能芯片制造商股票的涨势可能接续，回调风险正在上升。
与高盛的严慎乐不雅酿成对比的是，花旗发出了更为平直的告诫。花旗以为，韩国股市估值水平在群众主要商场中已处于高位，重复劳资关系轨制性风险上升，外资长期成就意愿可能受挫，刻下涨势更多由短期厚谊驱动。
U体育(中国)官网入口渣打银行群众首席投资官布莱斯也持访佛不雅点，他辅导往常数周韩国股市回调风险上升，已将半导体板块由“超配”下调至“中性”，指出刻下作念多韩国股市已成为高度拥堵走动，短期出现谐和系数在理由之中。
从群众资金流向看，日韩股市屡翻新高也激发了对于“环中国效应”的谋划。瑞银集团中国区总裁胡知鸷以为，刻下群众资金正处于重新布局的阶段，所谓的“环中国效应”骨子上是一个动态的谐和历程。“中国多年来接续鼓舞东谈主工智能诓骗落地，重复地缘政事因素，长线资金广泛濒临投资组合的重新评估。跟着中国监管框架愈加判辨，投资中国的底层逻辑依然踏实，资金最终会纪念中国。”
此外，也有业内东谈主士以为，尽管与好意思国股指比较KOSPI估值尚属合理，但相对于韩国股市自己历史而言，估值已偏贵。
那么，AI行业究竟是否存在泡沫？泡沫何时会翻脸？桥水基金独创东谈主达利欧近日在采访中给出了一个颇具历史纵深的判断。达利欧默示：“通盘要紧期间变革齐会催生泡沫。莫得东谈主能系数精确把执时机。你要么插足广泛资金霸占商场份额而不诡计是否过度投资，要么因插足不及而失去商场份额。当需要将投资调遣为成本完了时，泡沫便会翻脸，点破泡沫的历程就是金钱调遣为货币的历程，刻下AI驱动的商场正沿着这一轨迹发展，即便它是一项超卓的期间。”
对于这场对于泡沫的辩护，王毅复兴：“AI当今来说代表了商场上最大的一类资金流动标的，举座产业也处于极强的基础设施膨胀阶段。当今绝大部分涨幅来自功绩驱动，很难说是泡沫。若是芯片厂商供货量上升或AI基础设施的投资需求下降的时候，商场一定会予以反馈。当今来看，高端芯片因受制于开采周期较长，很难坐窝扩展，且AI基础设施建设依然需求强盛。严格意旨上说，AI还莫得产生系数新的行业或颠覆任何一个传统行业，那么举座的科技变革还处于低级阶段，泡沫表面很难竖立，只可说当今可能有过度投资的风险。”
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